浑水公司做空新东方质疑报告详细版

  率先,浑水取消赎回权是有备而来的——在报告第三页回想他们的“特务”一度对新西方举行了达到…长度6个月的考察。

  报告主页的要点:

  EDU (新西方指定遗传密码) 上市后,收益提升了392%。内幕的338%源自铺子收益增长(铺子) 追溯)。新西方索赔所十分铺子都是由它拥十分(援用货币战)。,而是浑水以为它在坐落在-确实。,所十分铺子都是以特许经纪的表格经纪的。,是垄断。并且这种参政权从未向包围者漏出过。。浑水被以为是一种骗局。。

  浑水以为果真是可以决议的。,本人无保存提议的查帐报告,新西方使用后随即抛掉的东西特许经纪费(提出) franchise 费)充足的您的现钞实现。。

  新的西方北京的旧称的运营机构(35%的收益追求来源) 现期决算表欺诈09-11。 伪造的报告随后请教给民政局。。很能够是上市用纸覆盖的请教。。

  VIE构造复杂,它的教导确实是国有意味着的水。 意味着),基本原则奖学金获得者的清晰度,它是不可以被合在合决算表(合 financial 报告)。

  外面的缘故是人们(浑水)形成的。,呕出是rereport历史奖学金获得者新闻很能够,新西方审计办公室将如此退职。。

  浑水报告满分,接下来,我将对每个键限制以代理商的身份行事举行替换。。

  使发誓特许经纪权

  当年六月,新西方财务总监 Louis Hsieh一度明显的的说缺席参政权说,领地教导意味着占新西方总资产的100%。,混浊的的水释放令了空话记载法定的的舵角指示器。。

  浑水称新西方的欺诈和他们所见的“聚集中国1971欺诈”相似的——包围者们辩护的知的运营事实与实情富国十分宏大的差距(Differs 伟大)。特许经纪和秘密的经纪是两种两样的商业模式。。这是使不透水的:a. 网址: 同一地网址是新西方番木瓜英语的“终止配合敷联盟图”(断言特许联盟)

  浑水宣告了记载新西方职员和潜在。新西方职员到潜在联盟商的唱片中:在垄断权中。,你必然要耐受性走慢本人。。人们不见得吃这么多的常规的。。若何雇用大人物是你的释放。,但人们有选择地想要提议。 “ 特许经纪的编号是由大多数人以代理商的身份行事决议的,诸如教导场所的地面,外地的职员工资,GDP,宏观理财一带诸如此类……”

  (特许经纪权)记载,任职于也鸣谢孩子的呕出是franchisi。 (马珂的笔记:果真,马珂的我担心,这些机构确实是中国1971的运动场体系。,它如同是同一地勤劳中十分公共的的模式。。)

  (特许经纪权)在报告的八号页,浑水使发誓特许经纪和约。浑水标志,新西方在国文和约里如同有意漂白剂”特许联盟(Franchise)“一词,And prefer to use the word “Cooperatioon” instead of。还,浑水以为,和约的条目使发誓了和约的本质的是和约。。诸如,手术前三年,特许联盟商需求向新西方领取60-100万的”终止矿区土地使用费“。三年后,,每年向新西方领取约5%的营业收益。蒸馏器本人使用后随即抛掉的东西的火车费、保释金等。。

  (断言特许联盟)和约规定,资金耗费,运营费,职员工资……全部由特许经营人。浑水成绩,这种情况下,新西方合成的奖学金获得者说得中肯资金耗费,费包罗在内吗? 并且,新西方联盟商有无形资产,承当起本人的约定。这些教导可以当作100%新西方吗?

  从两样条目看新西方的生长寓言:1。终止服用是以城市为根底的。,不按教导的编号。激励联盟商在同卵双胞城市启动更多分办事处。。2. 新教导里缺席新的庄家。,每年将被罚10万元。。 三.和约规定,第本人教导面积不顾一定100个。,居第二位的个家喻户晓的的面积不顾有500平方米。,诸如此类……

  旨在北京的旧称地面的欺诈行动:

  2003年见效的《民办呕出助长法》为报酬性呕出机构翻开了大门。但由于人们的状况究竟是一维的状况。,如此,内阁不认为会发生主教教区这么多的在市场上出售某物力渗入我。。 无官职的呕出助长法规定两种无官职的教导 1。谋求有理报应(销路 reasonable 恢复) 2。不谋求有理来回 (不 requiringreasonable 恢复) 内幕的,不谋求有理赚钱教导的包围者缺席领地权。!法度条例这些教导都是国十分。。

  中国1971呕出部和民政局经营新闻。呕出部对负有责任审批。教导意味着不属于状况由于谋求有理,因而呕出部再三不舒服授权它。。像同一,新西方和该勤劳的剩余部门盟员选择创建教导,。只管,我国法度条例了这类教导的初愿。,但法度漏出容许包围者创建剩余部门公司存在。,考虑服务业,同一的慈悲教导,如此,转变来回。

  新西方以不谋求圣子的教导的名办了一所教导。,这执意抽象地的慈悲教导,这么它必然要交纳伴侣所得税吗?答案是。混浊的的水使发誓了中国1971税务政府,新西方的收益被定为来回M。,如此必然要对伴侣所得税上税。。(唯一的非赚钱收益不克不及领取伴侣所得税。),而是发现物浑水的争吵新西方。

  这么新西方可以和剩余部门教导平等地吗?,享用伴侣所得税的免税进口特惠的呢?浑水报告第60页的附件中,它解说,中国1971国库宣告了它。,四处走动的民办教导与公立教导执行同卵双胞税务政策的提议:公立教导或者无官职的教导?,既然契合呕出教育健康状况,享用上述的伴侣所得税特惠的政策。。浑水以为很明显,新西方,谁不想要呕出,缺席办法享用这D。

  不谋求有理报应的教导的奖学金获得者处置。领地税都归入奖学金获得者科目的剩余部门费中。。浑水报告第13页列出了新西方北京的旧称海淀教导的营业科目,剩余部门费只占收益的不到,中国1971的伴侣所得税法定规章费率为25%。浑水在大多数人方位寻觅舵角指示器,中枢的宏大辨别根源无法解说。。 滴滴涕奖学金获得者办公室很能够置信错误的的新闻。,做本人完整错误的的审计,由于新西方的上市用纸覆盖里回想“新西方教导在税务上取和公立教导平稳的的伴侣“伴侣所得税特惠的”。(EDU’s 20-F)

  总而言之,浑水以为滴滴涕奖学金获得者办公室犯了本人剧烈的的错误的。:1。让新西方索赔缺席伴侣所得税削价出售。 2.特许联盟的和约(戏言)以及其到达的现钞流(证据)喜欢做的了审计需求,让审计员承兑顺序,他们反省了它们的本质的理财和法度意思。。 三.由于滴滴涕显然置信新的西方责备特许经纪。,审计员反省了内侧的审计部门的强制的反省。。终极争吵,新的西方易合特许教导本人的担心下。

  很强(某些人能够以为这是荒唐的):浑水报告称,2012、中国1971霍然延伸或扩展了权威检查内阁用纸覆盖。中国1971的XXX开端新政与that的复数追求伴侣妻的舵角指示器。XXX变卖它在考察3月底的本人新的西方浑水。,这很能够通知新西方。实现新西方一反常态地在2012年4月17日发给其在美上市后的第一份股息。

  2010年12月,中国1971快车道传媒(CCME)一度宣告了本人本期货来回分赃。2011年,香木缘在加拿大实现虚伪的报告! 浑水说,大多数人公司中国1971闻风吹草动,额外股息同时即将发出去了。,他们主教教区的更多。 几个的月前,新西方也做了同一的事实。。

  浑水说,5年来缺席发过一次股息的守财奴新西方(上市前却领取VC大方股息)霍然派息,处置浑水的期货。 当年7月11日,新西方霍然宣告胜过VI的品质。。但股票市场使服役当年7月13日才宣告对VIE举行考察。。新西方能预测吗?或者怕火?

  无论若何,浑水体现的如同很震怒(甚至还索赔本报告结束前蒙受到了不明追求来源的宽大DNS袭击)。但这些凭空的会完全地。

  下一章是四处走动的维河的构造——浑水构成V。,VIE构造的新西方是很危急的。与中国1971股票上市的公司平等地,百度的VIE构造安全设备了包围者的受益,和大多数人要紧的安全设备条目缺席的新西方用纸覆盖见。不外,几天前,四处走动的VIE的雪球的议论十分充足的。,我要跳到下一章。。

  在营业收益锻造车间:

  报告中率先提到了浑水。,全部中国1971零售业是本人丰富竞赛的在市场上出售某物。,简言之,新的西方也在红海。。 再,在新西方的结算单给包围者(和很多人对人们的影象的人,新西方有地租的终止价值。,家伙也喜欢做领取上级的的价钱为他们的终止。。真的是同一吗?

  2011在中国1971的瑞士信任堆 Education Sector 结算单回头一看:人们在北京的旧称和代表三线城市的考察显示,从小班的小时价钱自己去看,新西方缺席对其竞赛对手的终止溢价。瑞银甚至索赔,新西方的现实买价少于它的COM。。 而11年第四的四分之一,新西方CFO 路易斯还对包围者说:人们就像沃尔玛。,但Tiffany有费用。”

  在瑞士信任的报告,Xueersi(XRS)和呕出(学)的家伙考察构成,新的西方完整被打败了。:性能价格比,先生品质,得知体会,教导配件和设备,可塑度,客服……新西方很反向的于科学、得知和商讨。。 新西方在番木瓜C呕出中唯一的终止优势。,这部门事情,如前一记载舵角指示器,唯一的15%-20%的毛来回率(CFO在2011岁暮年终声称番木瓜青少年呕出有50%总利润率)。

  最末,浑水综述:新西方可以转载来回新闻,滴滴涕将退职。对包围者来说,新East的次要成绩是打扰人的的竞赛。。(马珂觉得,新西方作为中国1971最早上市的呕出公债,确实,能够相当不公认为优秀的的拆移。,而这些人们眼神更不用说的东西在注意公认为优秀的的美国佬眼里能够完整责备这么回事。关到如今,新的西方当代一度没落了。 (包括第一天和最后一天跌幅超越30%。,它是能够的解说的浑水美国逻辑或采购奖学金获得者。)